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简答题周期性经营价值评估在各种情况下应如何进行？
  • 存在以下三种情况时，周期性经营价值评估应分别进行处理：
    ①当周期性经营价值评估存在理论与现实的冲突时，用折现现金流法评估的周期性经营的企业，企业折现现金流价值的波动性会大大低于回报和现金流的波动性，这是因为折现现金流法将未来的预期现金流折算为一个单值，计算期内任何一年的现金流高低都不再重要，高现金流抵偿了低现金流，只有长期趋势才是重要的。
    ②当周期性经营价值评估存在收益预测上的冲突时，我们发现通过考查股票分析师对周期性经营公司的共识回报预测发现：预测总是呈现斜升的趋势，不管公司是处于周期的波峰还是波谷，股票分析师对周期性波动公司的共识回报预测完全忽略了这些公司的周期性。可见，周期性经营价值评估的理论与现实冲突的原因并不是折现现金流模型与现实不符，而是市场对回报和现金流的预测（假设市场遵循分析师的共识）有问题。
    ③当周期性经营价值评估需要考虑市场的超前反应时，一个合理的估值方法是采用多情景概率法，如建立两个情景，并为这两个情景下的价值赋予相应的权重。然后，用3种方法对跨度为4年的周期性经营公司进行估值：
    第一，对未来的周期有完全预见；
    第二，对未来的周期毫无预见，假设目前的绩效代表新的长期趋势上的一点（这实际上是共识回报预测方式）；
    第三，对未来的周期有50％的完全预见和50％的毫无预见。

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