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简答题 某公司目前的资本包括每股面值1元的普通股800万股和利率为10%的3000万元的债务。该公司拟投产一新产品，该项目需投资4000万元，预计每年可增加息税前利润400万元。该项目的备选筹资方案有两个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按每股20元的价格增发普通股。公司目前的息税前利润为1600万元，公司适用的所得税税率为25%，证券发行费忽略不计。要求： （1）计算按不同方案筹资后的每股收益。 （2）计算债券筹资和普通股筹资的每股收益无差别点。 （3）计算筹资前的财务杠杆和分别按两个方案筹资后的财务杠杆。 （4）根据计算结果说明应采用哪一种筹资方式？为什么？
  • （1）EPS（权益）=[（1600+400）-3000×10%]（1-25%）÷[800+（4000÷20）]=1.275（元/股）EPS（债务）=[（1600+400）-3000×10%-4000×11%]（1-25%）÷800=1.181（元/股）
    （2）（EBIT-3000×10%）（1-25%）÷[800+（4000~20）]=（EBIT-3000×10%-4000×11%）（1-25%）÷800EBIT=2500（万元）
    （3）筹资前的DFL=1600÷（1600-3000×10%）=1.23筹资后的DFL（权益）=2000÷（2000-3000×10%）=1.18筹资后的DFL（债务）=2000÷（2000-3000×0%-4000×11%）=1.59
    （4）结论：权益筹资较优。

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