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简答题 A公司是一个高成长的公司,目前发行在外普通股1000万股,股价20元/股,没有负债。该公司的资产(息税前)利润率12%,所得税税率25%。公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金4000万元,债券面值为每份1000元,期限20年,票面利率8%,同时每份债券附送20张认股权证,认股权证在10年后到期,在到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。假设公司总资产等于总市值,等风险债务的市场利率为10%,预计公司未来可持续增长率为5%。 基本公式:债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格一纯债券的价值每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值/债券附带的认股权证张数 要求: 购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下: 第1年年初:流出现金1000元,购买债券和认股权证; 第1—20年,每年利息流入80元: 第10年年末:行权价差收入=(34.58-22)×20=251.6(元); 第20年年末,取得归还本金1000元。 要求: ①.根据上述现金流量计算内含报酬率。 ②.投资人是否会认可该组合? ③.为了提高投资人的报酬率,发行公司需要如何弥补? ④.计算票面利率为多少时可让投资人认可该组合。
  • ①80×(P/A,IRR,20)+251.6×(P/F,IRR,10)+1000×(P/F,IRR,20)-1000=0根据上述现金流量计算内含报酬率(试误法或用计算机的函数功能):9.13%。
    ②因为内含报酬率低于普通债券利息率10%,投资人不接受。
    ③提高投资人的报酬率,发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率
    ④1000×i×(P/A,10%,20)+251.6×(P/F,10%,10)+1000×(P/F,10%,20)-1000=0
    1000×i×8.5136+251.6×0.3855+1000×0.1486-1000=0
    i=8.86%
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