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简答题 A公司是一个高成长的公司，目前发行在外普通股1000万股，股价20元／股，没有负债。该公司的资产（息税前）利润率12％，所得税税率25％。公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金4000万元，债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率8％，同时每份债券附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。假设公司总资产等于总市值，等风险债务的市场利率为10％，预计公司未来可持续增长率为5％。 基本公式：债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格一纯债券的价值每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值／债券附带的认股权证张数 要求： 购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下： 第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证； 第1—20年，每年利息流入80元： 第10年年末：行权价差收入=（34．58-22）×20=251．6（元）； 第20年年末，取得归还本金1000元。 要求： ①.根据上述现金流量计算内含报酬率。 ②.投资人是否会认可该组合？ ③.为了提高投资人的报酬率，发行公司需要如何弥补？ ④.计算票面利率为多少时可让投资人认可该组合。
  • ①80×（P／A，IRR，20）+251.6×（P／F，IRR，10）+1000×（P／F，IRR，20）-1000=0根据上述现金流量计算内含报酬率（试误法或用计算机的函数功能）：9.13％。
    ②因为内含报酬率低于普通债券利息率10％，投资人不接受。
    ③提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率
    ④1000×i×（P／A，10％，20）+251．6×（P／F，10％，10）+1000×（P／F，10％，20）-1000=0
    1000×i×8．5136+251．6×0．3855+1000×0．1486-1000=0
    i=8．86％

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