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简答题某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40％的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50％，权益的B值为1．5。B企业的借款利率为10％，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8％，两公司的所得税税率均为25％，市场风险溢价为6％，无风险利率为8％，预计3年还本付息后该项目的权益的B值降低20％，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1％）要求：用净现值法进行决策。
  • ①年折旧=（4000-10）／5=798（万元）
    ②前4年每年的现金净流量为：营业现金净流量=税后收入一税后付现成本+折旧抵税=40×（50-20）×（1-25％）-200X（1-25％）+798X25％=949.5（万元）第5年的现金流量为：营业现金净流量=949.5+15-（15-10）×25％=963.25（万元）
    ③计算B企业的B资产：β资产=1.5／[1+50％／50％×（1-25％）]=0.86
    ④计算A企业的β权益：β权益=B资产×[1+40％／60％×（1-25％）]=0.86×[1+40％／60％×（1-25％）]=1.29
    ⑤A企业的权益资本成本：权益资本成本=8％+1.29×6％=15.74％=16％
    ⑥债务税后资本成本=8％×（1-25％）=6％
    ⑦A企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=16％×60％+6％×40％=12％
    ⑧A企业的净现值=949.5×（P／A，12％，4）+963.25×（P／F，12％，5）-4000=949.5×3.0373+963.25×0.5674-4000=-569.54（万元），故不可行。

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